然而，潮退始见真章，在黑暗中可见一丝光明。过去的3月业绩高峰期后，不少创新医药股渐见资金流入，股价亦由低位企稳，持续反弹回升。其中，糖尿病治疗专家–华领医药（2552）近日股价见强势，值得特别留意。
3月底，公司发布了2023年全年业绩。公司旗下的全球首创葡萄糖激酶（GK）激活剂-华堂宁（多格列艾汀）首年商业化上市，稳步实现销售額约7,700亿元人民币（下同），同比大升3.4倍；毛利达3737.4万元，按年大升3.9倍；毛利率达到48.8%，同比增长5.1个百分点。税前亏损为2.1亿元，主要因年内营销开支及研发投入均有显著增加。但更值得留意的是，公司已收到德国拜耳的两笔里程碑付款合共12亿元，令年底的现金及等价物达到14.6亿元，同比增加9.7亿元。公司财务实力加强，预期有助于加速华堂宁的市场拓展及渠道渗透，并加快多格列艾汀在海外市场的临床进展，有望早日实现出海销售。
与不少生物医药同业相比，公司目前在手现金充沛，加上2023年费用保持平稳，财务稳健性极高。加上华堂宁的销量正稳步提升，随着2024年1月最新的医保目录生效，该药品的销量有望加速提升，基于临床疗效卓越，市场渗透率可望在未来五年达到10%至15%。此不可不察。
2023年，公司共收到拜耳两笔里程碑付款，合计12亿元。公司在手现金从2022年底的4.9亿元提升至2023年底的14.6亿元。毛利方面，2023年华堂宁毛利率为48.8%，预计2024年将继续稳步提升。费用方面，公司研发及行政开支合计3亿元，预计2024年将保持稳定。销售开支为8,000万元，其中付给拜耳的销售推广费约3,000万元，占华堂宁销售额的39%，销售开支的其他部分预计将逐步降低。
据了解，华堂宁在2023年下半年因市场环境在反腐及医保降价预期影响下，令销售承压。但随着华堂宁如期进入最新医保目录，2024年第一季已稳步拓展医院渠道，推进过程顺利，料对该药的未来销售形成强劲动能。事实上，从上下半年的销售数据中，可以看到华堂宁于2023年下半年的销量较上半年呈大幅倒退。主因正是市场预期该药将顺利通过降价进入医保，故期内保持观望态度。全年计，华堂宁的销售总额达7,660万元，其中2023年上半年实现销售收入7030万元，销量达21.2万盒，每盒平均售价331.6元，而2023年下半年，该药的销售仅有630万元，销量为3.9万盒，每盒平均售价161.5元。
二代GKA登陆美国临床估值有望持续上调
市场分析指，华堂宁于去年下半年销售承压，主要原因包括医疗反腐背景下，未纳入医保产品进院难度较大。此外，医保降价预期下，医患和渠道均存有等待心理，且下半年期内部分订单以医保出厂价进行结算。但是，这两大因素在2024年不复存在。而在公司全年业绩发布电话会上披露2024第一季，已完成近1,000家医院的进院。进度较预期理想，料全年或达3,000至5,000家医院，收益将同比显著上升，正式开启爆发增长期。
与此同时，二代GKA美国临床I期顺利推进，对外授权值得期待。根据公司介绍，为提高患者依从性并获取更长的专利保护期，公司已开发了QD给药（日服一次）的二代GKA。该产品的美国IND于2023年11月获受理，目前已启动了美国I期临床，公司预计2024年底完成患者入组，2025年启动II期临床试验。考虑到此前华堂宁在美国完成了和DPP4i、SGLT2i 的药物互作临床，市场认为二代GKA大概率也有良好的安全性。
BD方面，公司已开展和国际药企的接触，有望于临床II期完成后完成对外授权。综合上述各因素，市场普遍预期华领医药有望于2025年扭亏，并于2026年实现大幅增长。太平洋证券按其预测，上调了公司目标价至5.67港元，并维持“买入”评级。换言之，目标价较现价具有299%的上望空间。现价吸纳，可望倍升。
