自关税战开打以来，恒生指数 (800000.HK)的反弹相当不错，差不多已经补回了4月3日的因关税大跌的裂口，而赤子城科技(09911.HK) 更是在这段时间突破了今年以及近4年高位，显着跑赢大市。
赤子城科技为何能跑赢大市，其业务性质是重要的一环。在全球关税冲突加剧、经济不确定性攀升的背景下，连一直被誉为最安全的资产的美债都遭到抛售，而赤子城所专注的市场却偏偏避开目前市场的主要风险。
首先，赤子城自2015年起深耕中东北非地区，2024年中东市场贡献了赤子城社交业务超50%的收入。中东市场远离关税战的主战场，作为赤子城的核心业务市场，提供了相对稳定的收入来源，而对投资者而言更是一个不可多得避险选择。值得一提的是，公司在2024年获得了沙乌地阿拉伯的区域总部许可证(RHQ)，这进一步巩固了其产品在中东市场的护城河。
其次，赤子城的主要业务模式为通过自主开发的APP，为用户提供在线社交娱乐服务，让用户在APP内购买虚拟物品、开通会员服务等而变现。这种虚拟消费当然是不会受到关税影响。美股的Netflix (NFLX)也一样，大家也是虚拟消费，因此大家也受到避险资金追捧，齐齐破顶。
第三，赤子城的虚拟消费其实是一种情绪消费，反而会在市场动荡时期受益。原因在于，消费者倾向于减少大额消费，而转向低价的情绪消费，以寻求心理慰藉。
当然，业务模式避险，不代表一定要选赤子城，但赤子城还有很多理由值得投资。其AI应用以及其增长表现亦是重点。去年的业绩，公司的全年营收同比增长达53.9%至50.9亿元，其中，社交业务收入46亿元，同比增长58%。创新业务开始贡献收入，收入4.6亿元，同比增长21.3%。
4月24日，赤子城再发布2025年第一季度业绩，表现再下一城，社交业务平均月活达约3283.5万，环比增长约3.4%；期内社交业务总收入预期将录得约13.45亿元至13.95亿元，同比增长约39.1%至44.3%。创新业务方面，总收入预期将录得约1.55亿元至1.75亿元，较2024年同期增长约66.7%至88.2%。
据悉，社交业务于2025年第一季度收入同比大幅增长，主要归因于集团借助AI技术推动多样化社交产品快速增长。可见，赤子城近年不断加强AI与业务场景的融合有着显着的成效。年初，赤子城就揭露了自主研发的多模态演算法模型Boomiix，可透过精準的使用者行为分析与推荐优化，有效提升使用者体验与付费意愿。
目前，赤子城社交业务产品矩阵包括直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo、游戏社交平台TopTop、陪伴社交平台SUGO、以及多元人群社交平台Blued以及Heesay。先发产品MICO及YoHo早已成熟，稳健贡献现金流，后发产品SUGO及TopTop则高速成长，营收分别同比增长超过200%及100%。HeeSay在东南亚等市场的优势地位亦续步巩固，据SensorTower数据，2025年第一季，HeeSay位居GooglePlay东南亚市场社交类App营收榜前20。产品矩阵多元化而且非常优秀，充分显示了公司产品的复制能力和在地化能力。
而「第二曲线」的创新业务，就是指精品游戏及社群电商等业务，近期推出的旗舰游戏《爱丽丝的梦：合并游戏》就是代表作。这款游戏于2024年全年流水同比增长超过60%，并接连进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单。据了解，《爱丽丝的梦：合并游戏》自 iOS 版本上线后，便与去年美股的大牛股AppLovin (APP) 展开合作，透过精準的数据分析以及演算法优化，此次合作大幅提升了广告投放的效率与效果，让《爱丽丝的梦：合并游戏》在玩家中的知名度迅速提升，快速实现全球化扩张。
早前，赤子城管理层表示，正拟物色欧洲及日本购并机会，他们认为这些市场的移动互联网未赋予用户更多情感价值，集团有空间去接入更多消费内容及多元化的项目，经赤子城改造后产生更大效益。显然，赤子城的野心并不止于中东，而其出色的複製及在地化能力亦令其在欧洲及日本的拓展计画令人信服。
赤子城的管理层亦表示，集团倾向以回购形式去回馈股东，目前尚有2亿元回购额度。确实，赤子城近期正频频回购，充分彰显管理层信心与稳健的财务状况。
总括而言，赤子城科技凭借其远离关税战的业务性质成为了优秀的避风港，同时，其AI应用、业绩、以及回购力度也吸引了不少投资者的目光。难怪，赤子城能在大市强劲反弹的期间跑赢大市。有兴趣在动盪时期大胆投资的朋友，赤子城大概是一个不错的选择。
来源：黎家聪（Andy Lai）
香港理工大学会计学学士，证监会持牌人士
