上周回顾
上周受圣诞假期影响，港股仅有两天半交易日。港股三大指数收涨，恒生指数报25,818.93点，周涨0.50%；国企指数报8,915.12点，周涨0.16%；恒生科技指数报5,499.30点，周涨0.37%。
恒生指数周走势图
数据来源：FUTU
资金流向
数据来源：FUTU
板块与个股
受中芯国际部分产能涨价消息，半导体板块呈现反弹，板块周涨6.51%，其中中芯国际（00981.HK）周涨9.22%，纳芯微（02676.HK）周涨6.17%，华虹半导体（01347.HK）周涨5.46%。
有色板块持续上涨，中铝国际（02068.HK）周涨20.68%，力勤资源（02245.HK）周涨18.58%，中广核矿业（01164.HK）周涨14.33%，紫金矿业（02899.HK）周涨4.70%。
新股表现显著分化，市场定价回归理性。上周上市7家公司，其中5家首日均出现超20%的下跌幅度。创新药赛道也出现罕见破发情况，翰思艾泰（03378.HK）和华芢生物（02396.HK）首日分别收跌46.25%和29.32%。仅轻松健康（02661.HK）和诺比侃（02635.HK）收涨，分别为158.82%和363.75%。
拔萃视点
上周受圣诞假期影响，港股仅有两天半交易日。三大指数小幅收涨，但成交继续回落，市场整体仍受资金面与风险偏好制约。外部环境方面，美国三季度GDP年化增速超预期增长达4.3%、核心PCE约2.9%，令降息节奏预期反复，但受此前政府停摆影响，相关数据连续性不足，对中期判断的参考价值有限。市场很快完成交易层面的再定价，美股随后反弹，显示外部不确定性已被阶段性消化。与此同时，离岸人民币走强，一度升破7，尽管部分来自年末结汇需求，但汇率企稳通常有助于缓解港股风险溢价。然而，在年末增量资金不足、成交走弱、机构仓位管理偏向防御的背景下，港股对风险情绪的波动更为敏感，在缺乏明确盈利上修或政策催化的情况下，整体表现仍显偏弱。
资金流向方面，年末市场并不缺乏交易热点，但热点主要集中在具备明确IPO节奏与产业路径的方向，对港股科技板块形成持续分流。在通过聆讯、排队上市的科技公司中，智谱与MiniMax被视为大模型赛道的阶段性幸存者，但市场仍在观望其后续商业化进展；
国产GPU板块方面，壁仞科技（06082.HK）紧随摩尔（688795）、沐曦（688802）推进上市进程，前两家公司上市初期的强劲表现抬升市场预期，但由于港股相关标的数量有限，资金更多集中于发行与申购阶段，难以在二级市场形成持续行情。相较之下，商业航天的资金吸引力明显增强。
海外方面，SpaceX释放上市信号，年末私募交易估值较年中抬升至约8,000亿美元，谷歌亦通过收购与投资布局卫星数据及相关基础设施；
国内方面，多家商业航天企业排队科创板上市，商业火箭科创板上市标准的明确，使行业资本化预期进一步前移。
产业层面，商业航天正由单一发射能力，延伸至空间数据中心等应用场景，通过将部分算力与数据处理环节前移至近地轨道，缓解地面数据中心在电力与散热方面的约束。清晰的产业逻辑与可预期的IPO节奏，使商业航天成为年末资金集中布局的方向，也在客观上削弱了对以AI应用和互联网平台为主的港股科技板块的关注。恒生科技指数自9月高点以来持续回撤，市场仍在等待财报兑现与流动性改善带来的再定价。
年末大宗商品显著走强。贵金属方面，现货黄金突破每盎司4,500美元，白银波动更为剧烈，圣诞节后首个交易日单日涨幅接近10%，价格一度逼近每盎司80美元，明显跑赢黄金；铜价亦持续上行，伦铜历史上首次突破1.2万美元/吨。其中白银交易尤为受到关注。其上涨同时受到基本面与交易面推动：矿山产量增长乏力，光伏等工业需求保持高景气，结构性供需缺口尚未缓解；大量现货被提前锁定，使可流通库存偏紧，放大了价格弹性。在金融属性强化、散户资金集中涌入后，交易所上调保证金并强化风险控制。当前阶段，白银的中长期逻辑仍具支撑，但短期回撤风险已明显上升。
分析师声明：
以上仅代表个人观点，不足以作为投资依据，也不对任何投资行为负责。股市有风险，入市需谨慎！
来源：拔萃资本
