上周港股三大指数齐跌，恒生指数报25,976.79点，周跌0.42%；国企指数报9,079.35点，周跌1.29%；恒生科技指数报5,638.05点，周跌0.43%。
恒生指数周走势图
数据来源：FUTU
资金流向
数据来源：FUTU
板块与个股
恒生科技成分股表现方面，地平线机器人（9660.HK）周涨7.26%，百度集团（9888.HK）周涨3.62%，腾讯控股（0700.HK）周涨0.98%；华虹半导体（1347.HK）跌5.46%，小鹏汽车（9868.HK）跌3.21%，中芯国际（0981.HK）跌2.94%。
周一泡泡玛特（9992.HK）盘中重挫9%，周收跌11.37%，市场担忧其在美国黑五促销期间的销售可能未达预期，做空比例持续增加。公司股价近月经历过山车行情，波动加剧。
新股方面表现活跃，依旧呈现结构分化的特点：上周上市4家公司，宝济药业（2659.HK）首日大涨138.82%，卓越睿新（2687.HK）首日涨幅87.26%，纳芯微（2676.HK）首日收跌4.31%，京东工业（7618.HK）盘中一度破发、首日收平。
拔萃视点
上周，港股在外部利率与风险偏好反复定价中缩量震荡。恒生指数周初两日连续下挫，随后小幅反弹。成交端同样偏弱，据港交所数据，进入11月下旬以来日均成交额明显回落，南向资金甚至出现净流出，年末阶段资金参与度明显降低。叠加IPO限售股解禁和境内科创板热点对风险资金形成分流，对港股情绪构成间接影响。
触发本周风险资产谨慎定价的关键事件来自海外利率路径的不确定性。美联储在12月10日将联邦基金利率目标区间下调25个基点，但投票出现9比3的分歧，强化了市场对后续降息节奏及是否接近阶段性暂停的不确定预期。香港方面，金管局在12月11日按机制将基本利率下调25个基点，并在会后讲话中强调未来美国利率走势仍不明朗、香港利率环境仍可能波动。利率端信号的分化叠加日本加息预期升温，日元阶段性走强，市场对套息交易潜在回撤的关注上升，加剧了全球风险资产的波动性，港股作为外部情绪敏感市场更难形成单一主线。
贵金属方面，白银价格本周突破每盎司60美元关口，年内涨幅已超过翻倍。白银兼具避险与工业属性，其涨势既反映利率不确定性下的对冲需求，也体现供需偏紧背景下的交易属性，侧面显示资金仍偏谨慎。
在整体偏谨慎的环境中，产业端的具体政策事件为结构性机会提供支撑。12月10日新华社专访中，国家药监局局长李利表示，将继续在审评审批端加大对创新的支持力度，并明确审评资源将向全球原创性创新产品及关键技术国产替代方向倾斜。结合月初发布的2025年新版国家医保药品目录及首版商业健康保险创新药品目录，监管端信号进一步提升了创新药从研发到上市阶段的可预期性，对港股创新药企业的中期确定性形成支撑。从市场表现看，恒生生物科技指数年内涨幅已接近80%，显著跑赢大盘，并自三季度以来进入高位震荡阶段，结构性机会仍在持续积累。
分析师声明:
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股市有风险，入市需谨慎！
文章来源：拔萃资本 郑雪曦
