嘉利国际（01050.HK）主要业务包括工业业务及内房业务。其中，集团的工业业务多年来盈利稳健，迭加集团于2013年发展的内地房地产业务，近年进入回报高峰期，双引擎业务稳健发展下，过去四年盈利复合年均增长率高达61.3%（由8,118万元增至5.49亿元）。值得留意的是，集团近期在工业业务上再取得新进展，于10月初，集团旗下全资附属公司嘉利汽车公司完成增持泰国上市公司T. Krungthai Industries Public Co., Ltd（简称TKT）的股份，股权由10%增至约39%。TKT在汽车零部件的客户网络丰富，透过增持，有助嘉利加快进入近年炙手可热的汽车零部件领域，未来增长续值得憧憬。
嘉利透过增持TKT股权，加强合作关系，两者协同效应明显。数据显示，TKT是一家拥有近50年经验的模具及塑料零部件制造商，于泰国拥有三间厂房。公司在泰国市场上立足半世纪，技术成熟、产业多样化，包括注塑模具（为汽车、电器及其他行业生产塑料零件）、模具设计、生产及维修，无论是客户、商业伙伴，抑或产业供应链，都拥有丰富的人脉及资源。
透过TKT在汽车零部件的客户网络（包括丰田、川崎、福特、日产、通用汽车、五十铃等），嘉利可加快进入相关汽车供应链。而嘉利在金属零部件设计及生产方案上，将可联同TKT的现有产品方案，为新客户提供更多一站式服务，有助开拓当地的新客源，进一步迎接东南亚市场的新机遇。
就盈利能力而言，集团的工业业务多年来发展稳健；迭加于2013年开始进军内地房地产业务，并在近年进入收成期，令集团盈利加速成长。单是参考最近五个财年，物业销售收入由约4,854万元，累增至约9.38亿元，四年间增幅超过18倍，带动集团2017/18至2021/22财年盈利复合年均增长率高达61.3%。
集团盈利持续高增长，惟市盈率只有约4.4倍，估值吸引。笔者认为主要由于外围因素未反映集团稳健的工业业务及其丰厚派息（工业业务派息率70%）。事实上，集团过去十个财年派息持续上升，由2011/12财年每股股息为0.01元，至2021/22财年为0.095元，并由2014/15财年以来，保持派发中期和末期股息，良好往绩长达八年。以上一财年合共0.095元股息计，现价股价股息率7.9厘，于现时息率趋升的环境下，仍具吸引力。走势方面，嘉利近期于1.2元关觅初步支持，现价距离今年2月高位1.61元有近24%差距，可于其股价稳守1.2元关后吸纳部署中线，以今年2月高位来计，潜在升幅逾两成。
撰文: Vantage客席分析师 李慧芬
