每日焦点
由于 DeepSeek 的崛起，开始有市场人士憧憬中国电力需求会因 AI 消耗强劲而上升，期待中国电力股会出现类似美股 NuScale 的升浪。根据国网能源研究院估计，2030 年中国资料中心行业的电力需求将比 2020 年翻一番，达到400TWh，不过相比全国的电力消费量有机会达到约 1 万 TWh，资料中心的电力需求其实占比不大。我们认同中国电力股是可以引来投机性炒作，但我们更偏好从基本面去看个股的投资价值。
2024 年附属电厂售电量达到 2.08 亿兆瓦时，同比增加了 7.4%，其中，附属风电场及光伏电站分别同比增加了 10.5%及 141.5%。2024 年上半年，华润电力的风电场平均利用小时为 1,223 小时，超出全国风电机组平均利用小时 89 小时；光伏电站平均利用小时为 705 小时，超出全国光伏发电机组平均利用小时79 小时；同厂同口径附属燃煤电厂平均利用小时为 2,149 小时，超出全国火电机组平均利用小时 50 小时。此等数据反映华润电力的整体效益比同业高。
电力股由去年中旬开始表现大幅落后于大盘，是因为市场担心 2025 财年中国电价要大幅削减，尤其是广东省。广东省早前公布明年长期电价结果，平均电价为每兆瓦时 391.9 元人民币，按年下降 15.9%，电价的确要跌，但结果公布后，电价不确定性得以移除，对投资者来说其实是好事。加上近期动力煤市场方面，中上游环节库存继续积累，价格承压持续，截至 2 月中旬，5500 大卡动力煤价格更跌至 746 元/吨。2025 年电价下降有望部分被燃料成本降低所抵消，对火电厂利好。华润电力 2025 年预测股息率高于 7%，市盈率亦处历史平均值以下，有配置价值。
凯基证券分析员: 谭美琪
