近日广汽集团(02238.HK)公布了2026年第一季度业绩及4月份销量数据，但市场反应负面，股价接连下跌。综合来看，该集团目前面临自主品牌亏损加剧与合资品牌竞争力下滑的双重困境，前景仍充满挑战。
根据广汽集团2026年一季报，公司期内收入约202亿元人民币，按年微增2%，但毛利表现远逊预期。毛利率已跌至负2.7%，按年下滑1.6个百分点，主因受到原材料价格上涨等因素影响。
尽管期内录得净亏损6.56亿元，相较去年同期的7.32亿元有所收窄，但这主要得益于来自合营企业（主要是广汽丰田）的投资收益按年增长6%至12亿元。若扣除一次性项目，广汽自主品牌的经营亏损额高达14亿元，显示主营业务亏损仍在恶化。
营运数据方面，广汽集团公布4月份汽车销量为12.1万辆，按年微升3.88%；累计销量约50.09万辆，增长2.74%。虽然整体销量保持增长，但结构性问题依然严峻。尽管整体销售额增长11%，但由于成本上升和销量疲软，毛利率仅勉强维持在0.9%，自主品牌亏损仍是整体盈利能力的结构性拖累。
资本市场对其业绩投下不信任票。本周汽车股集体下跌，广汽集团股价跌超3%，年初至今已累跌超过30%，明显跑输同业。
多家大行亦因应其疲弱业绩下调了评级。
首先，美银证券认为竞争激烈将拖累自主品牌利润率，导致2026及2027年盈利能力薄弱。重申“跑输大市”。另外，摩根大通则维持“中性”评级，虽然管理层计划推出新车型并降低成本，但在激烈的市场竞争下，摩根大通预期集团要到2027年才能实现盈利。
为应对困境，管理层已宣布自救措施，计划在2026年推出超过11款全新或改款车型，重点升级新能源汽车，目标将量产车型成本降低25%，并力争海外销量翻倍。
然而，市场普遍认为，在当前价格战持续、内需放缓以及新能源转型缓慢的大环境下，广汽集团能否成功执行变革、扭转自主品牌的颓势，将是股价能否见底的关键。鉴于盈利能见度低，投资者短期内仍需保持谨慎。
撰文：大湾区家族办公室协会李慧芬教授
(本人并没持有以上股票)
