要说到上周焦点个股的话，不得不提的就是英特尔，财报发表后单日大升超过20%，收入，盈利、以及下季业绩指引均大幅超预期。每股盈利市场只预期 0.01 美元，实际却做到 0.29 美元，超过预期足足29 倍，十分夸张。
地球另一边的半导体股份如此厉害，我们港股的半导体股份也不遑多让，像中芯国际(00981.HK)、华虹半导体 (01347.HK)等星期五也大涨超过10%。虽然恒生指数远远不及对方的标普500指数，但至少半导体股份看来也打算追赶一下。
除了外围的刺激外，港股的半导体爆发还加上一个相当重要的催化剂，就是DeepSeek 正式发布全新系列大模型DeepSeek-V4预览版。此外，据多家媒体报道，DeepSeek近日亦启动了首轮融资。这是一个很重要的讯号，DeepSeek终于要融资的消息很可能代表要加大算力、模型训练及商业化投入，也就是要更多芯片需求，这更令市场把国产替代的故事连起来。因此，难怪消息一出，整个中国半导体板块大幅上涨。
说到DeepSeek最新的大模型如何刺激国产替代，这次V4最关键的突破正正就是展现出对国产算力的高度适配。DeepSeek官方更首次把华为升腾和英伟达并列写进硬件验证清单，在华为升腾950PR上，V4单卡推理性能达到英伟达特供版H20的2.87倍。推理速度较初期适配版本提升35倍。多模态生成效率提升60%。成本仅为GPT同等服务的十分之一。更关键的是CANN框架已实现超95%的CUDA代码兼容，代码重构从“按月计”缩短到“按小时计”。值得留意的是，真正的催化剂可能还在后面，随着升腾950 超节点的量产与更广泛可用，DeepSeek V4-Pro 的价格下探与吞吐提升，将有机会进一步带动国产算力生态扩张。
上述华为升腾950正正就是由中芯国际代工，DeepSeek扩大需求，中芯国际的股价自然水涨船高。不过，若论想像空间，华虹半导体（01347.HK）或许有过之而无不及。
目前华为最高端的升腾 950/960 订单，仍然由中芯国际独家代工，以目前进度看，华虹今年内能承接华为高端新片量产订单的机会仍然很有限。
然而，华虹半导体与华为的合作已经开始了，华虹集团旗下的华力微电子正与华为深度合作开发 7 纳米制程。当华虹 7 纳米产线于2027 年良率与产能爬坡成熟，加上中芯产能爆满“溢出”时，华虹就会真正接手华为的高端代工单，达到真正的业绩放量增长。
这个想象空间是在于“从无到有”的突破。一旦华虹 7 纳米突破成功，就会由一间“纯成熟制程厂”变成“具备先进制程能力的代工厂”，估值逻辑完全改变。加上中央并不乐见只有中芯能具备先进制程，华虹的突破可说是国家任务，因此未来不缺催化剂。
现时，美股费城半导体指数已经创纪录连涨18天，超买程度十分之高，短期回调只是时间问题。然而，芯片供应短缺这一叙事仍然非常有力，AI带来的算力需求继续爆炸式上升，算力公司业绩继续造好，只要这种情况一天未完，市场资金就未必轻易退出。但当股价升得太高时，资金获利轮动也是必然之事，这时候资金就很可能流入同样算力相关但股价仍未变得疯狂的落后板块和个股。地球另一边的中国国产芯片正正就是一个很好的选择，像是去年年初DeepSeek的出现也吸引了很多资金从当时过于昂贵的美股转投过来中港股票。这种情况，或许会再次发生。
总括而言，半导体继续是市场焦点，美股目前过于延伸，一旦回调，更多资金有望转来股价相对落后的中国半导体公司。华虹半导体或许能借着与华为未来的合作，成功突围而出，改变整个估值逻辑。有兴趣投资国产替代的朋友，不妨多加留意。
作者：黎家聪
