美团 2025 年第四季业绩表现疲软，总收入录得人民币 921 亿元，按年微升4.1%，大致符合市场预期 。然而，盈利表现显著逊于预期，集团经调整净亏损高达人民币 151 亿元，较市场共识预期的 129.6 亿元亏损更为严重 。受季节性因素影响，总收入按季下跌 3.1% 。该季经调整净利润率为负 16.4%，对比 2024 年同期的 11.1%正向利润率大幅转差，显示公司在维持盈利能力上面临严峻挑战 。
分部表现方面，核心本地商业收入按年微跌 1.1%至人民币 648 亿元，表现符合预期 ；惟该分部经营溢利由盈转亏，录得人民币 100.5 亿元亏损，主因是为应对激烈竞争而大幅增加营销补贴及推广开支 。新业务收入按年增长18.9%至人民币 273 亿元 ；但经营亏损达 46.5 亿元，超出市场预期的 39 亿元，主要受海外扩张投入及季节性因素拖累 。此外，研发开支按年增加约29.7%，反映公司持续加大对 AI 技术及雇员薪酬的投入。
在电话会中，管理层明确表示反对内卷，美团正将资源从低客单价和低品质的订单中收回，集中于推动高质量增长，预期第一季环比餐饮外卖每单亏损显「更有意义」的改善，反映美团退出外卖战的决心。另外，美团预计沙特 Keeta将会于年底前实现盈利，预计 2026 年新业务板块的整体亏损不会超过 2025年。
来源：凯基证券
