网易云音乐公布 2025 年全年业绩，总收入同比微跌 2.4% 至 77.6 亿元人民币。尽管营收受压，但受惠于版权成本优化及经营杠杆效益，毛利率由 33.7% 显著扩张至 35.7%。期内净利润达 27.5 亿元，同比大增 75.4%；经调整净利润亦升 68.2% 至 28.6 亿元，显示公司在利润释放及成本控制上取得显著成效。
业务分部方面，核心在线音乐服务收入持续增长，订阅收入上升约 13.3%，主要受付费用户数增长所带动；惟每月每付费用户收入（ARPPU）同比下降 3%。反观社交娱乐服务收入按年下跌 32%，继续拖累整体营收表现，但下半年跌幅已见收窄。运营层面，公司透过优化算法及差异化内容，有效抵御了来自短视频平台的竞争，用户活跃度保持稳健。
展望 2026 年，管理层预期随着渠道折扣优化，ARPPU 将重拾增长动力，订阅业务仍是主要增长引擎。公司目前持有充裕现金并已启动股份回购，有望提升股东回报。
来源：凯基证券
