金沙中国（01928.HK）：经调整物业EBITDA增长6%

金沙中国2025年第四季净收益总额达20.5亿美元，同比增长16.4%。然而，经调整物业EBITDA为6.08亿美元，虽同比增长6%，但受运营成本增加及VIP业务占比提升影响，利润率下滑2.7个百分点至29.6%，表现低于市场预期。季度净收入录得2.13亿美元，较去年同期的2.37亿美元有所回落。

物业表现方面，澳门伦敦人表现最为强劲，净收益达6.99亿美元，同比增长35%，主要受惠于翻新工程后的增长带动。澳门百利宫亦录得18%的收益增长，EBITDA同比增长19%。零售业务表现稳健，路氹购物中心整体租用率为84.9%，其中四季名店维持100%租用率。

公司未来核心目标仍为追求绝对EBITDA的增长，预计2026年资本开支维持在4亿美元。随着伦敦人二期项目即将全面投产，市场预期其市占率将进一步提升。尽管面临同业竞争及内地监管等风险，但管理层对澳门转型为世界旅游休闲中心的长远潜力保持乐观，并表示派息将随现金流增长而调整。