携程集团作为中国在线旅游（OTA）市场的龙头，目前正处于监管环境变化的不确定性之中。尽管公司在国内外市场具备显著的规模优势，但国家市场监督管理总局（SAMR）近期对其展开的反垄断调查，已成为投资者必须正视的核心风险。此次调查主要针对公司是否滥用市场支配地位，特别是涉及干预酒店供应商定价等行为，这将对市场信心与公司短期估值逻辑造成直接冲击。
从法规层面来看，若最终认定存在垄断行为，根据相关法律，公司可能面临上一年度销售额1%至10%的行政罚款。这不仅代表潜在的财务损失，更关键的是调查过程可能引发经营模式的合规调整，进而影响其国内业务的利润率或服务费率（Takerate）。在调查结果尘埃落定前，监管压力将持续压制市场情绪，预计股价将因政策不确定性而出现较大幅度的剧烈波动，短线投资者应对此保持高度戒备。
总结而言，虽然携程的行业地位在长期内仍具韧性，但监管风暴带来的下行风险不容忽视。投资者在关注全球旅游业复苏动力的同时，应将短期政策波动视为主要的负面变数。在监管路径进一步明朗化之前，建议对该标的持谨慎观望态度，并充分评估其利润受损及市场情绪大幅震荡的可能性。
来源：凯基证券
