明年AI投资热潮仍是全球投资主题所在，中国AI相关股票中，除了晶片股及机器人概念股要留意，电力股都要睇实，事关AI普及化后，电力需求将会飊升，电力股既有稳定收入，估值又不昂贵，绝对炒得起。电力设备股似乎是先升起的股份，哈尔滨电气（01133.HK）动力澎湃，至少上半年仍会领涨同业。
哈尔滨电气2025财年中期业绩，营业总收入约226.96亿元（人民币，下同），同比增长31.49%，归属母公司所有者净利润约10.51亿元，同比增长101%，基本每股收益0.47元。期内实现毛利润27.1亿元增40%，毛利率为12.1%，增0.7个百份点，归母净利润率4.7%，增1.6个百份点。
在收入端，新型电力装备收入224.7亿元，同比大增50.5%，其中煤/水/核电设备收入分别95.1亿、16.8亿及25.6亿元，分别增长61.9%、23.6%及68.7%，可见核电设备已成集团最强增长动力来源。绿色低碳能源装备收入1.7亿元，减少65.9%；清洁高效工业系统收入22.6亿元，增5.3%；工程总承包与贸易收入34.1亿元，增13.5%，现代制造服务业收入19.9亿元，增26.7%；出口业务收入40.1亿元，占比17.8%。
毛利率方面，新型电力装备毛利率16.8%，同比增7.1个百份点，其中煤/水/核电设备毛利率分别17.7%、13.8%及16.7%，分别下跌3.7、增3.9及增加15.5个百份点。核电设备收入大幅增长之余，毛利率亦大幅提升，规模效益令核电设备利润率大增，同时内地配合AI电力需求，增建核电厂令此一板块成为主要增长点。
核电市场核准量，由2019-2021年的每年5台左右，提升至2022-2025年的每年10台左右。公司相关订单也会逐步进入执行周期，鉴于核电专案的长周期属性，预计可能在十五五中期左右体现。
事实上，在「十五五」规划中，核电被定位为能源结构转型的核心支柱，并提出了构建「安全基荷+多元应用」的核能体系。这一规划强调了技术迭代、场景拓展和国际合作的重要性，并要求龙头企业建立海外本土化体系。此外，沿海省份已启动核电厂址资源普查，并将核电配套产业纳入省级战略新兴产业目录，通过税收减免、用地优先等政策吸引核电装备制造、运维服务等企业集聚，形成「研发-制造-运维」全链条产业生态。
目前煤电业务在手订单充沛，当期订单相较上一周期量价均有提升，此部分订单将持续释放增厚公司利润。水电是另一增长来源，其中抽水蓄能专案前期收获的订单逐步进入执行周期，且新增产能开始释放。大水电项目将受益于西藏雅江水电工程带来的需求增长，预计可能在2030年前后逐步释放。现代制造服务业，在新印发的《实施方案》强调了对现役煤电机组提升运行效率对目标，有望促成对公司相关业务增长。
瑞银较早前发表报告，对中国电力市场需求更为乐观，料2028年至2030年中国电力需求将增长8%，为早前预测两倍。该行的有关调整反映对人工智能数据中心兴建、电力出口增长加快及电动化加速的信心增强，有利明年起电力设备及电网资本开支。瑞银将哈尔滨电气列为行业首选股。
哈电年内升幅可观，惟其动态市盈率仍仅15倍左右，估值仍有上行空间，来年重点股之一。
撰稿人：欧阳风
