上周，恒生指数 (800000.HK)仍在横行整固，只有个别板块重拾升势，就是笔者8月跟大家谈论过的有色金属板块(LIST1312.HK) 。其中提及过主营全球基本金属（铜、钴、钼等）与关键矿产采掘及贸易的洛阳钼业 (03993.HK)更已创下新高。有色金属如此强劲，除了工业需求强劲外，美联储12月继续降息的预期亦是推动的重要因素。在通胀水平仍然温和偏高的情况下，继续宽松，有色金属这种抗通胀资产无可避免会受到市场喜爱。
此外，保险板块 (LIST1003.HK)上周五亦突然大涨。消息面上，国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司相关业务风险因子，进一步提升险资配置权益资产的资本使用效率，为险资入市持续打开空间。换言之，即是通过保险机构的监管松绑向市场注入流动性。而且，由于此次是针对保险公司投资的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子，并根据持仓时间进行差异化设置，变相鼓励了保险公司对优质资产进行长期投资。
中国平安 (02318.HK)上周五单日上升了6.71%，涨幅在保险板块位于前列。这并不意外，毕竟对于中国平安这类本来就重仓高股息蓝筹股，投资风格稳健的龙头来说，风险因子下调不仅能直接提升其偿付能力充足率，更从政策面上强化其长期投资策略的优越性。
除了国家金融监督管理总局的消息，曾多次较为准确预判A股市场走势的大摩，其最新研报也是重点之一。大摩上周五将中国平安加入重点关注名单，列为行业首选。总结大摩的研报，大摩看好平保的理据相当充分。
首先，中国平安押注的三大赛道，居民理财、医疗健康和养老领域，均是长远确定性高的增量市场。随着老龄化及人民对中高端医疗服务的重视程度上升，相关产品的刚性需求长远将不断提升。同时，大摩指出居民财富将保持年均8%增长，在房地产退潮后，中国居民慢慢累积的储蓄若要寻求保值增值的出口，转向金融产品是理想选择。
其次，中国平安不单单是行业龙头，也有着多方面的独特优势。一方面，平保可通过其综合金融模式深度锁定客户，覆盖客户全生命金融理财需求，借此实现相当高的客户粘性。数据显示，截至2025年9月底，其个人客户数近2.50亿，持有4个及以上合同的客户留存率高达97.5%，服务时间5年及以上的客户的留存率达94.4%。
另一方面，平保整合了全国顶尖医疗和养老资源，令平保可以利用其医养服务作为“钩子”，大大增加了与客户接触的机会，从而卖出更多金融产品。根据数据，截至2025年9月底，平保近2.50亿的个人客户中有近63%同时享有医疗养老生态圈提供的服务权益。
此外，平保也一直大力发展AI，将人工智能深度应用于金融、医疗等业务全链条与全场景。提升了客服、理赔等环节的效率，更通过精准风控和健康管理有效降低成本。这个结合线上线下医疗资源、养老社区及AI科技的生态壁垒形成了其他一般保险公司难以触及的护城河。
第三，中国平安的主要风险已显著缓解，过去市场对平保的担忧主要集中于几方面，包括地产风险、科技子公司、偿付能力风险、以及利差损风险，而这些风险都已经变得有限和可控。大摩甚至给出了具体的财务预测，预测平保的营运股东权益回报率 (ROE)将在2028年达到14%至15%。其核心新业务价值复合年增长率 (VNB CAGR)将在未来两年反弹至21%。而寿险合同服务边际 (CSM)余额将在2026年恢复至1.9%的增长。集团营运利润亦将在未来两年复合年增长率改善至11%。可见，在大摩的预测下平保的主要财务指标均逐步向好。
除了大摩外，中信证券早前亦指出，保险行业已从资产负债表衰退叙事中率先走向良性扩张，周期向好正式确立；中金最新发布的保险2026年度策略报告也判断寿险行业再入黄金发展期，并将平安A/H目标分别上调至$89.8RMB/$99.4 HKD。
总括而言，中国平安从传统的保险巨头，正加速转型为“金融+科技+医养”生态平台，构建深厚护城河，而这些领域都是长远确定性高的增量市场。按此逻辑，中国平安价值理应会有一个更深刻的价值重估。有兴趣投资保险股的朋友，不妨留意一下这家内地保险龙头。
来源：黎家聪
