中国风力发电行业因风速的月度变化而呈现发电量波动，这为股价带来短期不确定性。例如在2024年，行业便曾因风速偏低及弃风率上升，出现发电量增长(2%)与产能增长(+6%)脱钩的情况。然而，长远趋势依然向好，主要受惠于中国在「十四五」规划下推动的脱碳国策，以及无补贴问题的平价上网项目占比不断提升，这两大因素将支持风电营运商的长期发展。
龙源电力(00916.HK)在2025年5月份的总发电量按年微增1.5%，达到668万兆瓦时，增长较低主要是由于公司在2024年下半年已悉数出售旗下燃煤发电厂所致。若聚焦其核心新能源业务，表现则相当强劲。其中，风力发电量按年增长8.7%至554万兆瓦时，而太阳能发电量更按年大幅增长74.8%至114万兆瓦时，两者增长均由新增产能所驱动。数据显示5 月份的平均风电利用小时数按年微跌0.8%至182小时，这进一步印证当月的发电增长主要来自产能扩张，而非现有资产效率的提升。
展望未来，龙源电力(00916.HK)的核心业务前景乐观。作为中国规模最大、最成熟的风电营运商，其长期增长动力来自国家碳中和目标下的持续产能扩张。公司正积极发展平价上网项目，这类项目无需依赖补贴，有助提升回报及现金流的稳定性。此外，随着燃煤资产的完全剥离，公司不仅业务更聚焦于可再生能源，其财务状况亦较同业稳健，例如其资产负债率水平相对较低。
来源：凯基证券
