比亚迪(01211.HK)于5月23日宣布对旗下海洋系列及王朝系列共22款新能源车大幅降价，降幅介乎10%至34%，此次促销活动有效期至6月底。
尽管市场对比亚迪此次大幅降价反应强烈，普遍担忧其盈利能力将受到严重打击，但我们认为此忧虑属过度反应。首先，促销仅针对大众市场车型，并未涵盖高端品牌如「仰望」及「腾势」，这些品牌虽销量较少，但利润率较高，对整体盈利形成缓冲。其次，实际折扣并不如新闻标题的 30%降幅，因为第一季比亚迪已提供10-15%优惠。
其次，这22款车型虽占销量八成以上，但利润贡献约占一半，海外市场及高端车型的利润较为稳健。此外，比亚迪透过规模效应降低单位折旧成本，并利用产量提升向零部件供应商议价，部分抵销降价带来的利润压力。
我们认为市场近期股价下跌反映了过度悲观的盈利预期，忽略了比亚迪在技术和规模上的竞争优势及新能源车出海规模。
来源：凯基证券
