金山云(03896.HK)2025 年第一季度收入达人民币 19.7 亿元，同比增长约 11%，但略低于市场预期。其中，公有云服务（PCS）及企业云服务（ECS）分别录得14%及 5%的同比增长。经调整 EBITDA 利润率则由上季的 15.7%提升至16.1%，反映 AI 算力需求带动高毛利收入增长。经调整亏损录得 1.88 亿元，高于市场预期的 1.04 亿元。
增长动力方面，管理层解释 PCS 收入增速低于预期，主要因一批 AI 算力设备于 3 月底才交付予小米，导致部分收入递延。但市场对于 AI 算力需求仍快速增长，预计相关业务板块全年将加速增长。同时国企及政府部门对大模型技术整合需求亦持续增加。
管理层指人工智能业务的总收入同比增长 228%至人民币 525 百万元，占公有云服务的 39%。公司对人工智能相关投资及业务的高质量及可持续发展抱有信心，并为此全力投入。
来源：凯基证券
