原创 范安琪 拔萃资本
上周回顾
上周港股的三大指数均收涨，是关税政策以来连续第二周收涨。其中，恒生指数收盘21,980.74点，涨幅2.73%；恒生科技收盘4,982.96，涨幅1.96%；国企指数收盘8,080.54，涨幅2.32%。
恒生指数周走势图
数据来源：FUTU
资金流向
全周南向资金总成交额约为4,291.08亿人民币。
数据来源：阿思达克财经
板块与个股
个股方面，上周京东和美团的外卖业务竞争进入了白热化阶段，上周一晚间，双方就骑手垄断问题公开表态。次日4月22日，两方股价均单日大幅下跌，京东单日跌幅达6.32%，周跌11.06%；美团单日跌幅达4.62%，周跌6.52%。在业务占比上，据2024年财报显示，美团的配送业务占总营收的29.04%，目前单项业务占比最大且市占率最高达63%；京东物流业务营收占比则为15.7%，值得一提的是其物流业务经营利润率2024年同比上涨2.9个百分点。从投资者的角度来看，历史上的百团大战、网约车大战都告诉我们这样的竞争极为消耗资本开支。对于美团来说，其支柱业务的利润率将被压缩，而对于京东来说，面对市占率极高的对手，烧钱策略会将原本大幅改善的经营利润率打回原形。
板块方面，上周的交易热点集中于银行红利股板块，板块周涨幅3.95%。拉长时间线来看，整个板块在过去一年的表现稳定上涨，银行ETF龙头的股息率达到6%。其高抗风险，低波动，高股息的投资特点在当前中美经济博弈下吸引了源源不断的资金。政策面上，据财政部消息，2025年将发行首批特别国债5,000亿元，支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。这项举措将优化银行资本结构，也从侧面增强了信贷业务的发展能力，进一步加强银行红利股的吸引力。与此同时，投资者也需密切关注人民币长期利率和货币政策对板块所带来的影响。
拔萃视点
黄金方面，本周一黄金现货价格突破历史新高3,500美元，创下了自黄金期货开始交易以来的最高纪录，同日美元指数跌至2022年以来的最低水平。在突破3,500美元后，黄金现货价格经历了显著回落。市场反应迅速，黄金价格在周一和周二出现深度下探，累计跌幅近4%。这一波回调的原因之一是美国特朗普政府对关税政策的态度有所缓和，导致市场的避险情绪有所减弱。
内地方面，中国人民银行宣布了最新的贷款市场报价利率（LPR），一年期LPR保持在3.10%，五年期以上LPR仍为3.60%，这已是连续六个月未发生变化。尽管市场曾预期央行可能在4月通过进一步宽松货币政策以应对经济增长压力和外部不确定性，但央行在4月17日的逆回购操作中仍未释放降息信号。从经济数据的角度来看，今年一季度经济表现超预期，GDP数据同比增长5.4%，环比增长1.2%，货币宽松措施并不紧迫。尽管短期如此，但未来长期降准降息的预期仍在，预计二季度可能会通过降息推动LPR下调，从而降低实体经济融资成本。
国际方面，美国的经济数据并不乐观。根据上周五发布的密歇根消费者调查报告，2025年4月消费者信心指数连续第四个月下降，较3月减少了8%，创下自2022年8月以来的新低。特别是中等收入家庭的预期下降幅度最大，整体预期下降了32%，为自1990年经济衰退以来的最大跌幅。虽然部分贸易政策的暂停导致通胀预期有所缓和，但依然远高于3月的水平。与此同时，上周公布的另一数据显示失业金申领人数有所下降，这表明在当前消费者预期恶化的背景下，人们倾向于保持稳定的就业状态，同时劳动力市场的招聘活动显著放缓，劳动力市场的活力有所减弱。从服务业和制造业的数据来看，4月的美国服务业PMI降至51.4，低于3月的54.4，且低于市场预期。其中，服务出口的下降幅度为2023年1月以来最大，同时商品和服务的销售价格上涨幅度达到一年多来的最高水平。4月的美国制造业PMI为50.7，略高于3月的50.2，制造业仍在扩张，但增速有所放缓。目前来看，这都是面临滞涨的消极信，显示出增长乏力和高通胀的双重压力。
