康方生物 2025 年录得收入人民币 3,056.3 百万元，同比增长 43.9% 。尽管收入强劲，但在国际财务报告准则（IFRS）下，年内亏损由 2024 年的 501.1 百万元扩大至 1,140.8 百万元 。这主要归因于计提合作伙伴 SUMMIT 的损失份额、股权激励制及研发投入的持续加码 。然而，经调整后的 Non-IFRSEBITDA 亏损收窄至 191.9 百万元，反映公司在增加高产出研发投资的同时，经营效率已有所优化 。
亮点在于产品商业销售收入同比跃升 51.48% 。两款核心双抗产品——卡度尼利及依沃西于报告期内纳入国家医保目录，带动销量大幅增长，抵销了单价下降的影响 。目前公司已有 7 款自主研发产品上市，涵盖肿瘤、自免及代谢领域 。运营方面，销售、研发及管理费用率均录得同比下降，展现出更成熟的商业化体系与成本控制力 。
2026 年被视为公司发展的里程碑 。依沃西在美国 FDA 的上市申请（BLA）已获受理，预计 11 月迎来决定，将成为自主研发双抗走向全球的关键。此外，多项 III 期临床数据如HARMONI3 及 HARMONI6 将于年内读出 。结合ADC、mRNA 等多元技术平台的成果转化，公司正构建「跨代式」疗法矩阵，虽短期受投资亏损拖累，但长期商业潜力仍然可期。
来源：凯基证券
